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目 录

一、 高盛 The Old Economy Renaissance
二、 美林 2013 Metals & Bulks Outlook
三、 星条旗 The New Abnormal–2013 Commodities Outlook
四、 麦格理 Growth expectations still being adjusted
 
The Old Economy enaissance
2013-2014 Issues and Outlook
目 录
微观/1
石油/9
毒气/13
铜/17
铝/20
锌/21
镍/22
黄金/24
农产品/26
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主食商品2013-2014 年成绩及预言:对会议经济的板块投资额的恢复
跟随商品供应压力的宽恕,中国经济的增长延缓连同制造厂回归常客,眼前如同到了整数的商品行情看涨的推销彻底改变的
端子。后来地,朕以为眼前的事件更本应应该新整数的商品投资额彻底改变的使开端,会发生出新的投资额机遇,因
此本应应该“恢复”。最最,朕以为很多的商品推销眼前都曾经寻觅到了新的价钱平衡点来担保获得广大的的
供应和第一每件东西稳固的俗界的价钱一带,尽管如此这不谢克不及处理近期推销的烦乱。到2013 年下半载,跟随经
济增长的更好地,朕以为近期的基础建设将会原因首要产品缺少量,将会使得近期商品的价钱绝对俗界的来说处
于高位,而这一观察,将发生尖锐的的超额不再反对。
这种报复是简略的发送交易的静态报复,就像在80-90 年头这么,当年俗界的的商品价钱阻止在第一稳固
的程度——原油$20/bbl,铜$2000/mt—— 而短期价钱都是环绕着基础建设的召唤而动摇。说起来,80-90
年头的商品投资额不再反对要极大于过来20 年的不再反对,这是因进入2000 年后的反向进位所原因的一波
商品行情看涨的推销(用图表示1 )。复得80-90 年头在附近俗界的平衡价钱的假定,是因朕在附近能源资源和金属供应的情
况有所改观。朕以为眼前原油的俗界的价钱是$90/bbl,而铜的俗界的价钱是$7500/mt。
用图表示 1:鉴于反向进位这整数的超级的彻底改变如同缺少这么 “超级的”
说起来,实际上新的经济的一带让朕信任“会议经济的的报仇”曾经转变成“会议经济的的恢复”,大规模的
本钱性支出额终极会发生科技革命及不再反对增长,而且这也宽恕了过来的供应压力,是俗界的商品价钱下跌的
胸部。不过值当当心的是,“会议经济的的恢复”不料整数的更大的商品投资额彻底改变的第一阶段,在下面所说的事阶段
中,本钱的不再反对驾驶了投资额决策的方式。这也就每件东西胶合剂了朕的视角:勤劳曾经寻觅了第一新的长
期的稳固的价钱,本钱不再反对也开端常客化(用图表示2 )。
撞见投资额机遇 发生投资额代价
1
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用图表示 2:推销找到了新的平衡,不再反对也开端常客化
这不谢使基于朕以为主食商品的价钱不能的更进一步的上扬。尽管如此,朕以为短期的价钱上扬是受到召唤驱
动的挤入,因而朕以为短期的投资额不再反对将比俗界的要高(远月折扣创作)。要紧的是,这种创作一向
都是商品投资额不再反对的首要驾驶错杂。到这地步,朕不断地挑选超配主食商品,短期不再反对估计在 11%,
而12 个月的不再反对全体的在7%。跟随商品推销转向恢复的阶段,朕以为以下三点将是高耸的2013 年的
题材。
(1 ) 俗界的的过剩不能的处理短期的缺少量。在经验了2000 年后的商品行情看涨的推销,很多的商品都是发送升水
的,这对投资额不再反对来应该个尖锐的的牵连——思索2006 年第一喻为顶点的事件,商品价钱
下跌 ,投资额不再反对却辞谢了 。这种发送升水是鉴于推销预见将来的商品将缺少量,
原因了推销远期价钱比现货商品价钱要高,而方向相反驳倒了近期的召唤,而且使得近期商品过
剩。在2006 年,朕限制这种为“俗界的的商品缺少量原因短期的商品过剩”。尽管如此,近些年,
俗界的的商品缺少量事件曾经开端衰退,到这地步这种“俗界的的商品缺少量原因短期的商品过剩”的
景象也在逐步灭绝。
(2 ) 召唤的报复鞭策推销。推销从俗界的受供应鞭策到现时短期受召唤鞭策,库存程度和近期基

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